基本金属2017年4月市场回顾及后市展望

基本金属年4月市场回顾及后市展望

五矿国际王飞虹、牛奔

摘要：商品在一季度见顶后逐步回落，供应端的冲击逐渐消退，即使有消息也难以对市场形成有效的支撑。需求端，尽管一季度GDP数据强劲，但下游消费反馈并不理想，二季度随着中国经济见顶回落，虽进入传统消费旺季，但能否有效拉动金属消费还存在疑问。金属价格整体呈现大幅度回调后的低位盘整格局。

一、价格概要

基本金属月度价格一览表（LME：美元/吨,SHFE:元/吨）

铜

铝

铅

锌

锡

镍

LME

SHFE

LME

SHFE

LME

SHFE

LME

SHFE

LME

SHFE

LME

SHFE

平均

环比

-1.93%

-1.84%

1.57%

1.0%

-2.41%

-7.84%

-5.29%

-1.36%

0.86%

-1.65%

-5.49%

-6.50%

同比

18.42%

27.08%

23.32%

19.77%

28.53%

27.45%

42.34%

53.24%

17.43%

29.91%

9.21%

21.91%

注：LME月度价格为最近完整月LME3月价格；SHFE价格为最近完整合约期内SHFE3月价格。

数据来源：LME，五矿国际规划发展部

二、市场回顾及展望

5月16日，中国统计局公布了四月的数据。多项数据不及预期。中国4月规模以上工业增加值同比增长6.5%，比3月放缓1.1个百分点，低于预期7%。随着补库存结束，房地产调控持续，预计5月工业增速会进一步回落。中国4月社会消费品零售总额同比增速10.7%，不及10.9%的预期和前值。4月官方制造业PMI指数51.2，不及市场一致预期的51.7和前值51.8。中国4月财新制造业PMI50.3，回落至去年9月以来 ，不及预期的51.3，前值51.2。整体来看，中国经济的前高后低的走势已经逐渐清晰。

同时中国在新的银监会主席上任后，开始加强银行监管，严查表外业务，收紧资金。4月市场普遍出现流动性紧张的局面。中长期，美国进入加息周期，全球货币将收紧。美联储加息的通道，使全球进入流动性拐点，流动性由极度的宽松，进入紧张状态。由于美联储加息，全球资本将向美国回流，其它国家面对资本外流的风险，不得不被动加息。中国的流动性届时将进一步紧张。

商品在一季度见顶后逐步回落，供应端的冲击逐渐消退，即使有消息也难以对市场形成有效的支撑。需求端，尽管一季度GDP数据强劲，但下游消费反馈并不理想，二季度随着中国经济见顶回落，虽进入传统消费旺季，但能否有效拉动金属消费还存在疑问。金属价格整体呈现大幅度回调后的低位盘整格局。具体来看：

（一）铜

4月份铜市场先抑后扬。如果简单地比较月初与月末的价格，则结论是这个月份铜价几乎没有变化。但月内LME铜三个月合约价格的高点在美元/吨，而低点在美元/吨，振幅高达美元，从这个意义上讲，铜价是在下跌，预期中的调整已经到来。而沪铜的走势与伦铜大同小异。

我们在上月的月评中预期进入2季度后，铜的供应面将逐渐变得风平浪静，但实际情况是南美铜矿一点都不平静，罢工及威胁罢工的消息此起彼伏。南方铜业公司位于秘鲁的ToquepalaCuajone铜矿工会于4月10日开始无限期罢工，该铜矿位于秘鲁南部，年生产了31万吨矿铜。此后劳资双方举行了数次谈判未果，且4月下旬传出大约矿工正在占领南方铜业公司在秘鲁Ilo的铁路线的消息，该铁路线正是外运铜矿的线路。到目前为止，并没有关于产量损失的报告。

无独有偶，几乎是在ToquepalaCuajone铜矿罢工的同时，智利Chuquicamata铜矿的工会也威胁举行罢工。该矿属于智利国家铜业公司Codelco所有，年产铜大约30万吨，也属于 大型铜矿。更加令人意想不到的是，原本在去年12月底，智利国营铜公司已经与该矿六个工会签署了新的为期27个月的合同，因此该矿并不在今年面临罢工威胁的名单上。但之后市场并未再传出新的罢工进展，估计也仅仅是罢工威胁而已。

4月18日，智利国家铜业公司（Codelco）旗下另一铜矿——Salvador铜矿因一场事故停止了选矿厂运营。到了5月初，自由港旗下的CerroVerde铜矿工会甚至扬言准备开始又一轮罢工。上述此起彼伏的罢工从阵势上看，很像1季度的局面，但对市场的影响力明显不及。虽然罢工的铜矿也属于 铜矿，但1季度则是全球 的两家铜矿。同时，此次罢工似乎并没有造成产量损失（也许是没有披露），而1季度罢工造成的产量损失明确且数字较大。不过，LME铜价在4月中跌到了美元/吨，之后缓缓上升，月底回到美元/吨，应该还是受到了上述事件的支撑。

总体而言，原先判断在供应面上应该是风平浪静的2季度并不平静。但纷至沓来的各种罢工消息对铜价的支持作用也不及1季度，至少没能阻挡铜价的调整。5月上旬国内外铜价的又一轮破位下跌证实了这一点。

我们分析认为，印尼恢复Grasberg铜矿出口在很大程度上抵消了产量损失未明朗的各种罢工传言。至5月初，有消息说国内现货铜精矿加工费已然回到了80美元/吨（TC）之上，说明市场并不担心后续的罢工，反而认为印尼铜精矿的出口会缓解1季度以来中国市场上铜矿的紧张。

至于我们在上次月评中提示的







































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