牛市才是最牛逼的绞肉机
截止这周之前，其实市场都还算比较矜持。说矜持，不如是说“闷声发大财”。喝酒吃药的价值投资者在偷着乐，买了科技龙头的成长投资者也没少赚，至于过去叫打板，现在摇身一变叫动量因子投资的趋势投资者，更是挣得盆满钵满。总而言之，除了笃信低估值以至于错付了金融地产的“倒霉蛋们”之外，股市的赚钱效应是很好的，你好我好大家好。可这一周——确切的说是以*的生日为转折点的后三天——市场风云突变。被冠以“牛市旗手”的券商们突然暴动，银行地产这些“大烂臭”也按不住了，于是低调的赚钱阶段结束，指数暴涨的同时，越来越多的人喊出了“全面牛市”的口号。周末看了一圈，发现不少人正以-的牛市为鉴来看待这一轮的行情：年下半年，在创业板已经牛了一年多之后，也有过所谓“风格切换”的大蓝筹雄起阶段，不过只要拿着创业板坚持不动摇，还会迎来年上半年的主升段。于是大家同理可证，认为现在也不过是“医药消费科技”等主线投资逻辑的中场休息，等大蓝筹们“吃完一年一度的饺子”后，风格自然又会轮转回那些“新漂亮50”身上。不过如果之后的市场就这么乖乖的按上一季的剧本再来一遍，那炒股可真是天底下最轻松写意的投资了。1没错，现在和-年的牛市是有一些相似的“味道”。比如极度宽松的资金面——虽然现在不太可能再出现年的配资潮，但咱有源源不断的北上资金啊；再比如暖风频吹的*策面——尽管万众创新已成往事，但注册制改革的果断推进说明领导还是牵挂着资本市场的；还有盈利面……害，提它干啥，反正A股也不太关心。不过，如果简单地将上一轮大牛市总结为“创业板-大蓝筹-中小创”的三阶段，显然是忽视了一个巨大的前提，那就是创业板疯牛的驱动力究竟来自何方——不是盈利推动，也不是简单的估值扩张，而是定增再融资-并购低估值标的-继续定增再融资的“外延跨越式发展”模式。换句话说，上一轮的疯牛讲了一个投资者喜闻乐见而且短期无法证伪的故事——虽然我原来的资产既不性感估值又高，但我可以收购有前途又不贵的资产啊，然后市场给我相应的估值让我能再融资再收购，于是就这么左脚踩右脚的上了天。无论是行情前半段的明星股蓝色光标，还是后半段的扛把子乐视，都是精于此道的高手。然而这一轮不同。过去一年多“新漂亮50”的上涨，讲的是行业集中度提升、盈利向龙头聚拢的故事，由此积累起的高估值不是通过外延收购去消化的，而需要通过稳定增长带来的投资者给予的确定性溢价来维持。不同的故事逻辑决定了不同的旋律和节奏，牛市或许会压着同样的韵脚，但历史绝不会两次跳入同一条河流。那么，有没有牛市呢？当然是有的，事实上我们已经身处其中。不过时至今日，看看资本市场的哪一个群体最受益、最进取、规模扩张的最快，方能明白谁才是这一轮牛市的真正主角。是的，这一轮牛市的主角不是价值投资，也不是成长投资，甚至不是所谓的漂亮50或者任何存量的上市公司群体，而是属于那些如火如荼的、衔枚疾进的、看起来似乎无穷无尽的新股IPO们。2这两天，Wind和彭博接连发布了年上半年的中资企业IPO排行榜，数字让人惊叹。年上半年，中资企业在全球市场（包括A股、港股和美股等）一共完成了起IPO，较年上半年增长了47%，总募资规模达到亿人民币，比去年同期增长了%。数据来源：Wind别忘了，这是在新冠疫情肆虐的半年内取得的成绩。如果和年以来的IPO市场做对比，更能体会出惊人之处。中资企业今年上半年的IPO数量已经基本接近年和年的全年水平，而融资规模则已经赶上了年全年，且远远超过了过往任何一年的上半年。数据来源：Wind再强调一次，这是在新冠疫情肆虐，无论是A股、港股还是美股都有一两个月完全无法正常运行的情况下完成的“壮举”。如果我们把视野再稍微放宽一点，看看从去年下半年开始的这段时间，IPO爆发的趋势就更加明显了。从去年7月22日科创板 波新股的集体亮相，到年底阿里巴巴在港股开启二次上市时代，从未盈利的生物制药公司在香港市场井喷式挂牌，到今年上半年科创板、创业板、新三板三板同时开启注册制的历史里程碑，一个类似上世纪末纳斯达克IPO狂潮的大时代正在到来。而这还仅仅是一个开始。中芯国际在科创板的融资规模达到亿，这一数字在上半年IPO 京沪高铁亿融资的基础上又往上拔高了50%。在它之后，农夫山泉和寒武纪们已经蓄势待发，百度和携程们也在快速推进二次上市，而目前在创业板和科创板排队的IPO企业则分别超过家和家。确切的说，数字是这样的：“截至年7月3日，A股IPO共有排队企业家（含家已过会未上市企业），其中科创板排队家（含61家已过会未上市企业），创业板家（含已过会未上市的企业13家，新报18家，从证监会系统平移至深交所家），主板和中小板家（含主板已过会未上市企业26家，中小板已过会未上市企业16家）。”别忘了，这可不是当年的IPO堰塞湖时期，这是一个注册制的新时代。3“IPO牛”的背后，是监管对新股上市前所未有的宽容。还记得当年郭主席的惊天一问，“IPO不审行不行？”，在那时还引发了巨大争议。可短短几年过去，注册制真的就这么悄然而至了。从科创板的大幕开启到创业板的注册制改革，再到新三板推出精选层，企业在国内上市的途径从未这样如丝般顺滑。别忘了，那边厢还有锐意进取的港交所，无论是积极拥抱二次上市的中概股，还是把非盈利的生物医药公司一股脑的全部推上市，香江两岸乃至大洋彼岸的交易所们都在变着法儿冲着企业高喊，“来上市啊，来快活啊”。
“今年二季度以来，科创板受理工作已经明显提速，据《证券时报》统计，4月份和5月份的月受理企业家数分别为43家和44家。而此前科创板受理工作启动一年(年3月22日-年3月22日)，受理企业数量为家，月均不足18家。”
“6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。6月30日晚间，深交所
| |
